$ 63,7225€ 70,76
-0,356%-0,113%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Накопление "Интер РАО" денежных средств без повышения дивидендов - главное препятствие для компании

27.02.2018 11:50, Аналитики ("АТОН")

Прогноз на 2018. Выплаты по ДПМ должны оказаться на 8 млрд руб. выше уровней 2017 за счет новых мощностей (+13 млрд руб.), но они будут компенсированы эффектом более низкой доходности ДПМ (-5 млрд руб.). Капзатраты тоже снизятся - примерно на 20% г/г до 25-26 млрд руб.


Прогноз по рынку. "Интер РАО" поделилась оптимистичным прогнозом по рынку: в 2018 цены на рынке на сутки вперед должны вырасти на 3,4% в 1-ой ценовой зоне и на 3,5% во второй ценовой зоне на фоне ожидаемого роста потребления электроэнергии (+0,7% в первой ценовой зоне и +1,6% во 2-ой ценовой зоне), снижения выработки ГЭС из-за пониженных уровней воды и индексации цен на газ (+3,4% с июля 2018).


Дивиденды. Менеджмент подчеркнул, что компания будет придерживаться своей дивидендной политики для рекомендации дивидендов за 2017. Напомним, она предполагает выплату 25% от чистой прибыли по МСФО, что соответствует дивидендам 0,13 руб. на акцию (достаточно невысокая доходность 3,4%), исходя из чистой прибыли за 2017.


Модернизация. "Интер РАО" подтвердила свои планы по модернизации, сообщив, что 6% (1,7 ГВт) установленной мощности будут выведены из эксплуатации, а около 27% (7,7 ГВт) мощностей компании будут модернизированы. Список потенциальных мощностей для модернизации включает в себя Пермскую, Ириклинскую, Костромскую и Харанорскую ГРЭС.


Мы считаем телеконференцию умеренно негативной для акций компании - хотя объявленный прогноз по EBITDA 2018 предполагает существенный потенциал роста (+11-16% к текущему консенсус-прогнозу Bloomberg), прогноз компании по дивидендам за 2017 стал большим разочарованием. Менеджмент прогнозирует выплату 25% от чистой прибыли по МСФО (доходность 3,4%), в то время как во 2П17 "Интер РАО" заявляла, что может потенциально увеличить коэффициент выплат до 35%, что предполагало бы 0,18 руб. на акцию и более солидную доходность 4,8%. Рекомендация по дивидендам ожидается в апреле 2018.


Использование денежных средств компании, которые продолжают увеличиваться от квартала к кварталу на фоне растущего FCF - основная проблемы для акций - инвесторы задаются вопросом, почему компания не повышает дивиденды, предпочитая накапливать денежные средства. И мы считаем это главным препятствием для компании, лишающим ее такого важного катализатора как рост дивидендов, хотя стоит отметить, что акции компании выглядят сильно недооцененными при доходности FCF 18% (и EV/EBITDA 2018П 2.5x, по нашим оценкам).


Хотя компания заявляет, что большая часть этих средств предназначена для проектов модернизации, о которых мы упоминали выше, она все еще не представила достаточно информации об этих проектах, их стоимости, сроках и т.д. Учитывая все вышесказанное, мы подтверждаем нашу рекомендацию "держать" для компании в отсутствие катализаторов.

Опубликовать ссылку в

© 2006-2019 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru