$ 63,83€ 70,6925
+0,098%+0,273%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

ЦБ РФ продолжит снижать ставки в 1 полугодии 2018 года

08.02.2018 16:45, Аналитики (ИК "ДОХОДЪ")

Инфляция продолжает замедление


Инфляция в России показывает новые исторические рекорды, достигнув в январе рекордно низкой отметки 2,2% в годовом выражении. Основной вклад в замедление роста цен вносит укрепление курса рубля, а также жесткая денежная политика ЦБ, ограничивающая рост кредитования и денежной массы. Мы считаем, что ЦБ продолжит снижать ставки в первом полугодии 2018 года, однако сделает паузу во второй половине года из-за ускорения инфляции. На кривой процентных ставок действия регулятора отобразятся слабо, так как ожидания изменений денежной политики уже заложены в текущие долгосрочные рыночные ставки.


Инфляция в России и цель ЦБ


Инфляция в России и цель ЦБ, график


Данные Thomson Reuters

Влияние курсового фактора сохраняется


По нашей оценке, курс российской валюты оказывает решающее влияние на замедление инфляции ниже уровня таргета ЦБ в 4%. В годовом выражении рубль вырос на 8% относительно доллара, что привело к дополнительному замедлению инфляции на 1% по сравнению с ситуацией, если бы курс оставался неизменным. Отметим, что часть замедления не описывается основными факторами модели, поэтому мы не можем объяснить, почему официальный показатель инфляции настолько низок. Наш анализ показывает, что реальная инфляция должна быть на уровне выше 3%.


В стратегии на 2018 год1 мы предполагали, что нефть находится вблизи верхних границ диапазона потенциальных колебаний, поэтому мы ждем её коррекции и, соответственно, ослабления курса до отметки в 64 рубля за доллар. Это способно ускорить темп роста цен во втором полугодии, в результате, инфляция по итогам 2018 года должна оказаться выше таргета ЦБ в 4%.


Вклад факторов в инфляцию, график


Данные "Доходъ"

Сценарий для инфляции


Даже с учётом слабого спроса на деньги и укрепления рубля, наша модель не может объяснить аномально низких официальных показателей инфляции, поэтому даже без значительного изменения входных параметров мы ждем возвращения темпов роста цен до уровня 4% в течение 2018 года. Ожидаемое нами ослабление курса рубля к концу 2018 года добавит дополнительный 1% к инфляции, по итогам всего года мы ждем её на уровне 5,2%.


Инфляция в России с прогнозом, график


Данные Thomson Reuters, Росстат

Действия ЦБ и процентные ставки


Рекордно низкая инфляция, как по оценке Росстата, так и по опросам населения, позволяет ЦБ вновь снизить ставку по итогам заседания в феврале. Мы считаем, что после решительного снижения по итогам декабрьского заседания на 0,5% будет выбран более консервативный шаг в 0,25%. В результате, ключевая ставка будет сокращена с 7,75% до 7,5%.


В течение года мы ждем около 4 понижений по 0,25%, поэтому прогноз ключевой ставки на конец года сохраняется на уровне 6,75%. Изменения денежной политики вряд ли будут иметь значительный эффект на кривые процентных ставок, так как рынок уже во многом учитывает факторы в ожиданиях. Мы считаем, что в течение года могут заметно снизиться краткосрочные ставки, на более длинных горизонтах они будут стабильными.


Обзор полностью

Опубликовать ссылку в

© 2006-2019 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru