$ 63,72€ 70,4175
-0,266%-0,400%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

"Яндекс" в будущем полноценно реализует лидерство в сегменте цифровых технологий

20.03.2018 18:40, Михайлин Артем , аналитик (ИК "Велес Капитал")

"Яндекс" – многопрофильная IT компания, основным бизнесом которой, на данный момент, является поисковый сервис. С недавнего времени "Яндекс" начал развивать также сервисы такси, электронной коммерции, объявлений и др. Мы видим перспективы будущей трансформации структуры бизнеса интернет-компании, что, в свою очередь, должно обеспечить дополнительный рост. Динамика показателей минувшего года показывает, что "Яндекс" успешно развивает новые для себя направления и при этом продолжает активно расти в основном сегменте поиска.


Были заключены значимые сделки с крупными стратегическими партнерами, и "Яндекс" продемонстрировал способность на решительные действия в сложной конкурентной среде. Компания является лидером в российском сегменте цифровых технологий, и мы рассчитываем, что в будущем она полноценно реализует это преимущество и нарастит присутствие в новых областях бизнеса. Мы инициируем покрытие компании и оцениваем справедливую стоимость акций "Яндекса" в 2697 руб. за бумагу, устанавливаем рекомендацию "покупать".


Динамика акций "Яндекса" и индекса МосБиржи


Динамика акций Яндекса и индекса МосБиржи


Источник: данные биржи; оценка: Велес Капитал

Поиск и реклама. На конференц-звонке было заявлено, что "Яндекс" рассчитывает занять до 50% поиска на устройствах Android уже к концу 2018 года. Мы также полагаем, что доля компании в общем поиске и поиске на платформе Android продолжит расти и при этом ожидаемый рост рынка интернет рекламы до 192 млрд руб. может привести к хорошему росту всей рекламной выручки "Яндекс". Доля на платформе iOS, скорее всего, продолжит снижение, но вряд ли опустится ниже исторического порога в 35%. При этом iOS занимает значительно меньший процент в роритм "Королев", который способен улучшить таргетацию и ответы на поисковые запросы.


Мы закладываем рост выручки от интернет-рекламы на 19,3% по итогам 2018 года до 104,2 млрд руб. и ожидаем, что выручка от поиска также вырастет не менее чем на 19% г/г. В целом, "переток" рекламных расходов в онлайн продолжится в ближайшие годы, что будет стимулировать рост выручки "Яндекс". Интернет реклама уже стала лидером по занимаемой доле рынка. Однако, рост рекламного рынка и рынка интернет-рекламы, согласно нашим прогнозам, будет постепенно замедляться.


Для поддержания высоких темпов роста, компания постепенно будет наращивать нерекламную выручку, что приведет к поэтапному уменьшению доли рекламной выручки в общей структуре доходов.


Такси. Закрытие сделки по созданию совместного предприятия с Uber и продолжающаяся экспансия сервиса должны обеспечить "Яндекс. Такси" дополнительный прирост в 2018 году по числу поездок и по выручке. Мы закладываем рост выручки в 151% г/г до 12,3 млрд руб. по итогам 2018 года.


Рост сервиса продолжится за счет перехода белого бизнеса такси в онлайн, снижению объемов нелегальных перевозок и увеличению доли "Яндекса" на рынке агрегаторов такси. При этом, рынок такси в России примерно вдвое превышает по объемам рынок рекламы, что дает значительное пространство для дальнейшего масштабирования и роста финансовых показателей.


Мы ожидаем, что скорр. EBITDA "Яндекс. Такси" постепенно стабилизируется и в течении 2-3 лет выйдет в плюс при снижении рекламных расходов и уменьшении объемов дополнительных выплат водителям. В 2018 году на скорр. EBITDA сервиса, в том числе, окажут давление субсидии Uber и затраты на продвижение сервисов по доставке еды.


На данный момент "Яндекс" устанавливает низкие ставки комиссии во многих городах, в которых сервис был недавно запущен, что снижает среднюю комиссию. Постепенно, в течении нескольких лет, средняя комиссия "Яндекс. Такси" должна вырасти с текущих 12% до 18%.


Прогнозы. Мы ожидаем, что выручка "Яндекс" в 2018 году вырастет на 26,9% г/г до 119,3 млрд руб. на фоне значительного роста выручки от "Яндекс. Такси" и стабильного роста рекламной выручки. По нашим прогнозам, рекламная выручка компании вырастет на 19,3% г/г до 104,2 млрд руб. благодаря росту доли в поиске и росту рынка. Нерекламная выручка, как мы закладываем, вырастет до 15 млрд руб., что составляет прирост в 126,7% г/г. Основным катализатором роста нерекламной выручки останется "Яндекс. Такси".


Операционные расходы, согласно прогнозу, вырастут на 27,4% до 103,2 млрд руб. Наибольшую долю в расходах по-прежнему будут занимать SG&A. Мы ожидаем, что компания продолжит оптимизировать рекламные расходы сервиса такси, но вложит дополнительные средства в продвижение сервисов по доставке еды и "Яндекс. Маркет". Мы прогнозируем темпы роста SG&A затрат в 2018 году на уровне 40% до 37,9 млрд руб. "Яндекс" продолжит активно премировать сотрудников акциями и затраты SBC вырастут до 4,8 млрд руб.


Мы ожидаем роста скорр. EBITDA до 34,7 млрд руб., а скорр. чистой прибыли до 17,9 млрд руб. в 2018 году.


"Яндекс", скорее всего, продолжит сохранять значительные объемы денежных средств и эквивалентов на балансе при несущественной долговой нагрузке, что обусловлено необходимостью иметь средства на случай макроэкономической нестабильности и будущих инвестиций. При этом мы не ожидаем выплат дивидендов от компании в ближайшем будущем, так как финансовые ресурсы будут направлены, прежде всего, на рост.


Мы полагаем, что капитальные затраты и амортизация вырастут в абсолютных значениях, но практически не изменятся в процентном отношении к выручке. Мы закладываем капитальные затраты на уровне 16,6 млрд руб. в 2018 году при амортизационных отчислениях на уровне 13,6 млрд руб.


"Яндекс" торгуется достаточно дорого относительно показателей скорр. EBITDA и прибыли, что свойственно для IT компаний. Мы ожидаем, что по мере реализации проектов и роста бизнеса основные мультипликаторы снизятся до значений медианы отрасли. Мы оцениваем справедливую стоимость акций "Яндекса" в 2697 руб. за бумагу и устанавливаем рекомендацию "покупать".


Подробнее

Опубликовать ссылку в

© 2006-2019 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru