$ 61,5475€ 68,33
-0,012%+0,099%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

"Полиметалл" торгуется наравне с "Полюсом"

07.10.2019 17:00, Лобазов Андрей , cтарший аналитик ("АТОН")

"Полиметалл" является одним из мировых лидеров в добыче золота и серебра. В 2018 добыча достигла 1,6 млн унц. золотого эквивалента (ЗЭ). Ожидается, что к 2023 добыча вырастет до 1,85 млн унц., главным образом благодаря расширению проекта Кызыл в Казахстане, который был успешно запущен в 2018, а также развитию Нежданинского проекта.


Компания ведет деятельность в России и Казахстане, а ее портфель активов включает девять рудников, на которых ведется добыча, и три разведочных проекта (Нежданинское, Прогноз и Викша).


Наша нейтральная позиция в отношении "Полиметалла" была обусловлена главным образом 41%-ой оценочной премией к мировым производителям средней капитализации. Мы считаем, что наш рейтинг был верным при стабильной ситуации на рынке. Однако ралли в ценах на золото и серебро неизбежно заставило акции "Полиметалла" подорожать вслед за сектором, несмотря на ограничнную оценку.


Цена акций и индексы


Полиметалл


Источник: Bloomberg, оценки "АТОНа"


Оценка. "Полиметалл" торгуется наравне с "Полюс Золотом" – на уровне 7.2x по EV / EBITDA 2020П. "Полиметалл" предлагает более высокую ликвидность и сопоставимые FCF и дивиденды. Однако мы считаем, что некоторый дисконт оправдан, учитывая, что активы "Полиметалла" менее прибыльны, и что у компании меньше запасы. Оценка предполагает 40% премию к производителям золота средней капитализации.


Катализаторы/риски. Следующим позитивным катализатором станет увеличение запасов и изменение состава портфеля активов (к 2020 "Полиметалл" планирует получить от различных сделок $100-200 млн, в том числе от продажи Ведуги и Личкваза).


Основной риск – это реализация капиталоемких проектов (Амурский ГМК), но мы отмечаем отличные результаты реализации проектов благодаря гендиректору Виталию Несису (оценка "Полиметалла" включает так называемую премию “за Несиса”).


Финансовые мультипликаторы и коэффициенты




















































Рентабельность 2016 2017 2018 2019П 2020П 2021П
Валовой прибыли 46,6% 39,1% 41,8% 44,9% 51,9% 53,4%
Операционной прибыли 36,7 28,1% 28,4% 34,4% 42,2% 44%
EBITDA 48,1% 43,7% 29,5% 43,6% 50,5% 52,4%
Чистой прибыли 25% 19,5% 18,9% 20,5% 29,3% 30,8%

Источник: Bloomberg, компания, оценки "АТОНа"

Опубликовать ссылку в

© 2006-2020 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru