$ 62,07€ 68,48
+0,267%+0,084%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Потенциал роста акций Mail.ru составляет 31%

27.11.2019 17:25, Дима Виктор , и Бутко Анна, аналитики ("АТОН")


  • Лидирующие позиции в социальных сетях помогают компании извлекать выгоду из растущего числа новых инициатив в российском интернет-секторе, самой заметной из которых в последнее время является СП с Alibaba (СП с Alibaba может добавить ок. 6% к оценке MAIL и до 15% к proforma EBITDA 2020)

  • Устойчивая динамика основного бизнеса и новых инициатив поддержит долгосрочный рост группы на фоне среднегодового роста выручки и EPS в 2018-2021 на солидном уровне 16% и 19% соответственно. Тем не менее видимость финансовых результатов осложнена из-за частой смены структуры сегментов.

  • Мы начинаем аналитическое освещение Mail.ru Group с рейтинга "выше рынка" и целевой цены $27, предполагающей потенциал роста 31%.











































MAIL LI Выше рынка
Цель $27
Потенциал роста 31%
Акции
Обыкн. акции, млн 208,6
3M средний объем торгов ($ млн) 3,0
Free float (%) 50%
Капитализация ($ млн) 4 534
EV ($ млн) 4 617

Mail.ru Group умело использует свое лидерство в терминах ежемесячного и ежедневного охвата (около 70% населения), расширяя свою экосистему. Успешно разыгрывая козырь самого высокого месячного и суточного охвата российских пользователей, Mail.ru привлекает партнеров для развития перспективных направлений в форме СП вне периметра основного бизнеса (например, СП в сфере электронной коммерции с AliExpress, такси и доставки еды со Сбербанком, киберспортивного бизнеса с Modern Pick). Мы видим положительное влияние этих СП на оценку группы в среднесрочной-долгосрочной перспективе: мы оцениваем влияние СП с Alibaba (которое находится на самой продвинутой стадии) в ~6% для EV группы и до 15% для proforma EBITDA 2020. Дальнейшее развитие экосистемы Mail.ru может помочь компании более эффективно удерживать клиентов и монетизировать бизнес. В то же время мы отмечаем, что СП на ранней стадии подвержены рискам исполнения и потенциальному риску расхождения интересов ключевых партнеров.


Mail.ru Group имеет доступ к 95% интернет-пользователей в России


Mail.ru Group имеет доступ к 95% интернет-пользователей в России


Источник: данные компании, оценки АТОНа


Ключевые бизнесы остаются в хорошей форме, но социальные сети в России имеют ограниченный потенциал роста пользовательской базы и подвержены влиянию усиления конкуренции со стороны международных игроков, что, на наш взгляд, снижает долгосрочную видимость. Хотя соцсети Mail, вероятно, будут демонстрировать ограниченный рост базы пользователей в дальнейшем, компания имеет значительный потенциал монетизации в среднесрочной перспективе (ведущая сеть VK, как ожидается, увеличит выручку в два раза по сравнению с 2018 (18.4 млрд руб. через 3-4 года).


Обзор сегментов Mail.ru Group по состоянию на 9M19


Обзор сегментов Mail.ru Group по состоянию на 9M19


Игры остаются важным сегментом для группы со значительными возможностями для международного роста (доля международной выручки увеличится до 80% к 2022 против 69% по состоянию на 3К19). Игровой бизнес, хотя его трудно прогнозировать,
в долгосрочной перспективе, как ожидается, нарастит выручку как минимум в 2.3 раза к 2022, его EBITDA увеличится более чем в 2 раза.


Mail.ru Group увеличила игровой сегмент в 2.7x раз быстрее в 2015-2018 по сравнению с мировым рынком


Mail.ru Group увеличила игровой сегмент в 2.7x раз быстрее в 2015-2018 по сравнению с мировым рынком


Источник: данные компании, оценки АТОНа


Прогноз динамики игрового сегмента



Источник: данные компании, оценки АТОНа


Среди других сегментов мы с осторожным оптимизмом смотрим на "Юла" и облачные решения Mail.ru. Другие инициативы составляют незначительную долю в выручке Mail.ru Group (~5%) и, вероятно, ситуация не изменится в ближайшие несколько лет. Тем не менее, мы видим хорошие перспективы роста для Юлы (ожидается, что выручка вырастет вдвое г/г в 2019) с сильным потенциалом монетизации в будущем (по состоянию на 9M19 месячный ARPU у Юлы был в 8x раз ниже, чем у лидера рынка). Ожидается, что выручка от облачных сервисов также удвоится в 2019.


Mail.ru Group торгуется по P/E 2020 и EV/EBITDA 2020 с дисконтом 29% и 31% к международным аналогам (-30% и -45% к "Яндексу"). Мы ожидаем, что мультипликаторы российского ИТ-сектора смогут восстановиться, когда регуляторные риски смягчатся. Наш метод оценки среднего по DCF и сумме частей предполагает солидный потенциал роста 31%. Поэтому мы начинаем аналитическое освещение Mail.ru Group с рейтинга "выше рынка" и целевой цены $27.








Российские интернет-компании - будущее здесь и сейчас
Опубликовать ссылку в

© 2006-2020 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru