$ 63,3901€ 68,2458
-0,816%-0,371%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Акции ВТБ стали доходнее

18.05.2017 12:09, Малых Наталия, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков (ГК "ФИНАМ")

ВТБ

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

0,0728 руб.

Текущая цена:

0,0666 руб.

Потенциал роста:

9,2%

Инвестиционная идея

ВТБ – второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с рыночной капитализацией 863 млрд руб. Доля государства в капитале около 60%.

В 1К 2017 г. банк заработал рекордную квартальную чистую прибыль 27,6 млрд. руб., опередив ожидания рынка. В 2017 г. менеджмент планирует заработать порядка 100 млрд руб.

В связи с ростом доходности акций ВТБ мы повысили целевую цену до 0,0728 руб., сохранив рекомендацию "держать".

  • Чистая прибыль ВТБ выросла в 46 раз – до 27,6 млрд руб, на фоне увеличения операционных доходов и контроля над расходами.
  • Чистая процентная маржа повысилась с 3,4% годом ранее до 4,1%. Розничное кредитование увеличилось на 2,4%, корпоративное, которое формирует ¾ портфеля, сократилось на 2,8% в связи с валютной переоценкой. Без этого фактора снижение составило 0,2%. В кредитовании банк показал лучшие результаты, чем рынок в целом. Средства клиентов увеличились на 10,7% после притока средств госучреждений.
  • Рентабельность собственного капитала повысилась до 5,49% с 3,66% 2016г.

Мы сохраняем рекомендацию по обыкновенным акциям ВТБ "Держать".

Основные показатели акций

Тикер

VTBR

ISIN

RU000A0JP5V6

Рыночная капитализация

 863 млрд руб.

Кол-во обыкн. акций

12 960,5 млрд

Free float

39%

Мультипликаторы

P/E, LTM

10,8

P/E, 2017

8,9

P/B, LFI

0,60

Дивидендная доходность, TTM

1,7%

Финансовые показатели, млрд руб.

2015

2016

Чистая прибыль

10,7

52,3

Активы

13 642

12 586

Дивиденд, руб.

0,00117

0,00117

Финансовые коэффициенты

     4К 2016

1К 2017

Чистая проц. маржа  

3,8%

4,1%

ROE

0,12%

3,66%

Доля просроченных кредитов

6,4%

6,5%

Показатель достаточности капитала Н 1.0

11%

11,5%

Краткое описание эмитента

ВТБ – это финансовая группа, включающая в себя более 20 компаний в области кредитования, инвестбанкинга, страхования и лизинга. На рынке депозитов физ.лиц, кредитования компаний и потребителей ВТБ занимает второе место после Сбербанка. На конец 1К 2017 г. активы группы составили 12,46 трлн руб., кредитный портфель 8,68 трлн руб., 80% кредитного портфеля – корпоративные. Соотношение кредиты/депозиты составило 1,07.

Структура капитала. Контрольный пакет, около 60%, находится у государства. Free-float составляет 39%.

Финансовые показатели

В 1К 2017 г. банк показал заметное улучшение прибыли на фоне роста операционных доходов и контроля за расходами. Чистая прибыль ВТБ выросла в 46 раз до 27,6 млрд руб. По всем видам операционных доходов было улучшение: Чистые процентные доходы выросли 15% на фоне снижения стоимости фондирования и роста розничного кредитования. Чистая процентная маржа повысилась до 4,1% с 3,4% годом ранее. Розничное кредитование увеличилось на 2,4%, а корпоративное, которое формирует ¾ портфеля, сократилось на 2,8% в связи с валютной переоценкой. Без этого фактора снижение составило 0,2%. На рынке кредитования ВТБ показал более лучшие результаты.

Чистые комиссионные доходы выросли на 13,2% на фоне 10,7%-ого повышения средств клиентов. Последнее было связано с притоком средств госучреждений. Непроцентные доходы 11,8 млрд руб. в сравнении с убытком 0,5 млрд руб. годом ранее. Доходы от страхования практически удвоились до 3,7 млрд руб. Непроцентные доходы составили 11,8 млрд руб. против убытка 0,5 млрд руб. годом ранее.

Соотношение расходы/доходы опустилось до 42,4% с 54,5% годом ранее. Рентабельность собственного капитала повысилась до 5,49% с 3,66% в 2016 г. В начале этого года менеджмент озвучил цель по чистой прибыли в 2017 г. 100 млрд руб. С учетом последних результатов это выглядит вполне достижимо.

Дивиденды

Рекомендуемая норма выплаты дивидендов по обыкновенным акциям составляет не менее 25% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2016 г. было принято решение распределить 51,2 млрд руб. из 69,1 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ. Дивиденд на 1 обыкновенную акцию составил 0,00117 руб., что транслировалось в 1,7%-ую доходность при закрытии реестра 10 мая (4 мая на условиях Т+2).

млрд руб.

1К 2017

1К 2016

Изменение, %

Чистый проц. доход с учетом резервов

69,5

62,7

10,8%

Резерв под убытки по кредитам

43,5

35,6

22,2%

Чистые комиссионные доходы

19,7

17,4

13,2%

Непроцентные доходы/ (расходы)

11,8

-0,5

NA

Доходы от страховой деятельности

3,7

1,9

94,7%

Чистая прибыль акционеров

28,1

1,7

1552,9%

Прибыль на 1 акцию, базовая и разводненная, руб.

0,00218

0,00013

1576,9%

Чистая процентная маржа

4,10%

3,40%

0,7%

Доля проблемных кредитов (NPL)

6,50%

7,20%

-0,7%

1К 2017

4К 2016

Корпоративные кредиты*

6 649,3

6 864,5

-3,1%

Потребительские кредиты*

2 031,9

1 990,0

2,1%

Кредиты, всего*

8 681,2

8 854,5

-2,0%

Депозиты

8 130,1

7 346,6

10,7%

Активы

12 457,2

12 585,5

-1,0%

Общий показатель достаточности капитала Н1.0 (норма 8%)

11,50%

11,10%

0,4%

ROE, 2016, %

5,49%

3,66%

5,4%

* с учетом резервов под обесценение

Источник: данные компании, расчеты ГК ФИНАМ

Оценка

При оценке обыкновенных акций ВТБ мы в равной степени ориентировались на российские банки и аналоги из развивающихся стран, сопоставимые по размеру активов. К последним был применен страновой дисконт 25%. По форвардным мультипликаторам P/E 2017 и P/B 2017 с учетом странового дисконта целевая цена акций ВТБ составляет 0,0728 руб., что выше текущей цены на 9%. Мы сохраняем рекомендацию обыкновенным акциям ВТБ "держать".

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название компании

Страна

Рын. кап., млн $

P/E Est

P/B Est

Сбербанк

Россия

67 174

5,8

1,1

ВТБ

Россия

15 132

8,9

0,6

ФК Открытие

Россия

6 084

NaN

NaN

МКБ

Россия

2 103

8,6

0,9

Росбанк

Россия

1 474

NaN

NaN

Банк Тинькофф

Россия

1 004

4,0

3,3

ПСБ

Россия

1 437

NaN

NaN

Авангард

Россия

550

NaN

NaN

Уралсиб

Россия

479

NaN

NaN

Банк Санкт-Петербург

Россия

505

4,2

0,4

Банк Возрождение

Россия

316

9,1

NaN

Российские аналоги, медиана

7,19

0,90

Развивающиеся страны, медиана

8,86

1,11

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК ФИНАМ

Техническая картина акций

На недельном графике акции ВТБ торгуются в рамках канала. Котировки смогли закрепиться выше уровня 0,06657, после чего открылась возможность повышения до 0,07205-0,07396, где находится наша целевая цена 0,0728 руб. Покупать имеет смысл либо после пробития локальных максимумов ~0,685, либо при возврате к линии локальной поддержки 0.6657.

Источник: Thomson Reuters

© 2006-2017 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru