$ 57,4825€ 67,74
+0,367%-0,250%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Horizon Pharma: "дешевое и сердитое" вложение оправдывает себя

10.08.2017 17:39, Саидова Зарина, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков (ГК "ФИНАМ")

Horizon Pharma plc

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 15,5

Текущая цена:

$ 13,3

Потенциал роста:

16,5%

Краткое описание эмитента

  • Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
  • У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
  • Наше внимание Horizon Pharma ранее в этом году привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
  • За последние 3 месяца акции Horizon Pharma нарастили свыше 30%, хотя за полгода остаются все еще в минусе на 20%. Для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за 3 месяца нарастил 3,4%.
  • После рассмотрения финансовой отчетности компании за второй квартал мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, и потенциал их роста на ближайший год может составить порядка 16,5%. 

Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию "Покупать".

Основные сведения

ISIN

US44047T1097

Рыночная капитализация

$2,16 млрд

Enterprise Value (EV)

$3,45  млрд

 Динамика акций

31,4%

-20%

5Y

157%

 Финансовые показатели, млрд $

2015

2016

Выручка

0.76

0.98

EBITDA

0.19

0.14

Чистая прибыль

0.04

-0.17

Прибыль на акцию, $

0.21

-1.04

Факторы роста и финансовые результаты

За прошлый год Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.

Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору является тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.

Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 по 2017 год из стандартной фармкомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.

Что касается финансовых результатов компании за второй квартал, выручка увеличилась на 12,5% г/г и составила $289,5 млн, превысив усредненные прогнозы на $52,51 млн, при этом продажи препаратов от редких заболеваний возросли на 70%. По итогам квартала компания зафиксировала чистый убыток в размере $209,5 млн, при этом скорректированная величина EBITDA составила $127 млн, а скорректированная величина чистой прибыли на акцию достигла 41 цент и на 31 цент превысила ожидания рынка. Компания повысила свои прогнозы по продажам на текущий год с $0,985-1,02 млрд до $1,01-1,045 млрд, а по скорректированной EBITDA – с $315-350 млн до $340-375 млн.

Мы в целом позитивно оцениваем финансовые результаты Horizon Pharma и считаем, что рост продаж препаратов от редких заболеваний (такие наименования как RAVICTI®, PROCYSBI®, KRYSTEXXA®, ACTIMMUNE®, BUPHENYL®, QUINSAIR™) на 70% г/г, является серьезным аргументом для инвесторов. Стоит отметить, что продажи препаратов от редких недугов составили 55% от общей выручки компании во втором квартале этого года в сравнении с всего 36% годом ранее, и эта тенденция не может не обнадеживать.

Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого на данный момент не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.

Кроме того, в июне препарат PROCYSBI был одобрен для применения в Канаде, а также компания добилась "зеленого света" от FDA на расширение возрастной категории больных, которым разрешено применение препарата RAVICTI.

Публикация отчетности спровоцировала подъем акций Horizon Pharma и достижение нашего целевого уровня, и мы считаем, что в среднесрочной перспективе восходящая тенденция получит продолжение.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору наглядно демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

Компания

EV/S

P/CF

P/B

P/S

P/E Forward

Horizon Pharma PLC

3.46

6.44

1.79

2.17

11.73

Gilead Sciences Inc

3.73

6.21

4.70

3.30

9.10

Depomed Inc

2.53

5.96

2.50

1.32

11.18

Amgen Inc

5.35

12.16

4.02

5.53

13.73

Biogen Inc

5.56

15.72

5.42

5.25

13.01

Regeneron Pharmaceuticals Inc

9.51

37.20

9.12

9.62

29.62

Ionis Pharmaceuticals Inc

14.88

75.48

32.26

15.51

562.14

Eli Lilly and Co

4.42

15.67

6.41

4.11

18.75

Peer Median

5.35

15.67

5.42

5.25

13.73

Pharmaceuticals

8.31

15.50

2.91

8.73

14.00

Потенциал роста/падения к основным конкурентам

54.5%

143.3%

202.3%

142.0%

17.1%

Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору

140.2%

140.7%

62.1%

302.5%

19.4%

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике наметилось пробитие фигуры "нисходящий клин", в результате чего перед ценой может открыться существенный потенциал дальнейшего укрепления в среднесрочной перспективе.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma все еще дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $15,5 с рекомендацией "покупать".

© 2006-2017 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru