$ 59€ 69,42
-0,380%+0,007%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Arista Networks - перспективная, но переоцененная компания

11.08.2017 11:13, Додонов Игорь, аналитик (ГК "ФИНАМ")

Arista Networks

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

$185.0

Текущая цена:

$169.9

Потенциал роста:

8.9%

  • Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений.
  • Arista обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS.
  • В последние годы Arista заметно нарастила свою долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей.
  • Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, на наш взгляд, останется главным бенефициаром данного тренда.
  • Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на перспективный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки.
  • В то же время Arista выглядит переоцененной по основным финансовым мультипликаторам. Акции компании также перекуплены с точки зрения теханализа. 

Мы рекомендуем "держать" акции Arista, среднесрочная цель находится на отметке $185.

Основные сведения

ISIN

US0404131064

Рыночная капитализация

$12.33 млрд

Enterprise Value (EV)

$11.16 млрд

 Финансовые показатели, $ млн

  6М16

6М17

Выручка

511

741

EBITDA

155

258

Чистая прибыль

103

177

Прибыль на акцию, $

1.42

2.27

Дивиденды, $

 Показатели прибыльности

  6М16

6М17

Маржа EBITDA

30.3%

34.9%

Маржа чистой прибыли

20.1%

23.9%

Краткое описание эмитента

Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет $12.3 млрд. 

Финансовые результаты

В последние годы платформы Arista пользуются все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 14.5% по состоянию на конец 2016 г. по сравнению с 12% в 2015 г. и 9.3% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели.

Так, выручка Arista во II квартале 2017 г. увеличилась на 50.8% в годовом выражении до $405 млн., заметно превысив консенсус-прогноз на уровне $361 млн. Доходы от продаж оборудования составили 87% выручки, однако опережающими темпами росли поступления от услуг технической поддержки (13% выручки, +54.9% г/г) на фоне продолжающегося увеличения клиентской базы компании, которая превысила 4 100 пользователей. На Северную Америку в данный момент приходится большая часть продаж (порядка 75%), далее идут регион EMEA (16%) и Азиатско-Тихоокеанский регион (9%). 

Операционные расходы росли медленнее, что позволило компании заметно нарастить показатели прибыли и рентабельности. Так, показатель EBITDA взлетел на 90.4% до $152 млн., и рентабельность по EBITDA поднялась на 7.8 п.п. до 37.5%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 81.1% до $1.34 и оказалась существенно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне 95 центов. Результаты по итогам I полугодия также выглядят весьма внушительно. 

Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $1.12 млрд.) и высокие денежные потоки. 

Финансовые результаты Arista за II квартал и 6 месяцев 2017 г.

 

2К17

2К16

Изменение

6М17

6М16

Изменение

Выручка, $ млн.

405

269

50.8%

741

511

45.0%

EBITDA, $ млн.

152

80

90.4%

258

155

66.9%

Чистая прибыль, $ млн.

105

54

96.5%

177

103

72.5%

EPS, $

1.34

0.74

81.1%

2.27

1.42

59.9%

Рентабельность по EBITDA

37.5%

29.7%

7.8 п.п.

34.9%

30.3%

4.6 п.п.

Рентабельность по чистой прибыли

26.0%

20.0%

6.1 п.п.

23.9%

20.1%

3.8 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" 

Руководство Arista также представило довольно оптимистичные прогнозы на III квартал. Компания ожидает квартальную выручку в диапазоне $405-420 млн. и операционную рентабельность в районе 30%. 

Факторы роста 

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. 

Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром данного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД. Среди факторов, которые также могут поспособствовать дальнейшему росту финансовых показателей Arista, отметим следующие:

− в конце прошлого года Arista заключила договор о стратегическом партнерстве с Hewlett Packard Enterprise, что позитивно сказывается на клиентской базе компании;

− новые коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что дает компании неплохой шанс выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Arista начала предлагать решения в этой области своим текущим клиентам, и уже более 100 из них приобрели лицензию FlexRoute; 

− руководство Arista также планирует географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на невысоком уровне. Это, вероятно, потребует дополнительных расходов в создание логистических цепочек и на маркетинг, что в среднесрочной перспективе приведет к некоторому снижению показателей рентабельности.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы.

 Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. Arista выглядит значительно дороже своих американских и зарубежных аналогов, что, на наш взгляд, только частично объясняется неплохими перспективами роста и высокой рентабельностью капитала. Столь высокая премия в оценочных мультипликаторах Arista, мы считаем, не оправдана и будет сокращаться.

Компания

Тикер

Кап-я, $ млн

EV,

$ млн.

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

2017П

2018П

2017П

2018П

Cisco Systems

CSCO

159 202

120 993

7.0

7.2

15.0

13.4

16.7

ZTE Corp

000063

13 331

12 370

10.9

12.7

22.5

20.7

6.8

Arista Networks

ANET

12 326

11 162

22.0

18.3

49.0

37.8

23.8

Juniper Networks

JNPR

10 810

9 295

6.4

6.3

15.8

12.6

14.2

F5 Networks

FFIV

7 629

6 121

7.4

7.3

19.9

14.7

33.0

Interdigital

IDCC

2 496

1 815

7.5

10.2

7.8

20.0

50.1

Gigamon

GIMO

1 525

1 484

27.4

14.9

566.7

51.9

1.2

Netgear

NTGR

1 498

1 132

7.6

7.4

21.7

17.9

9.7

Accton Technology

2345

1 418

1 172

10.1

8.5

19.8

16.8

23.1

Shenzhen Gongjin Electronics

603118

1 384

1 502

17.5

13.5

24.9

19.7

10.2

Медиана

 

8.9

9.3

20.8

18.8

15.4

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, акции Arista вышли вверх из среднесрочного восходящего канала и уже "отработали" его высоту. В ближайшее время вероятно продолжение коррекционного движения к верхней границе канала, проходящей в районе $158.

По нашим оценкам, потенциал укрепления акций Arista по большей части уже исчерпан. Среднесрочная целевая цена $185, рекомендация – "держать".

© 2006-2017 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru