$ 65,98€ 75,35
+0,125%+0,894%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Valero Energy продолжает впечатлять инвесторов

30.07.2018 16:23, Сысоев Вадим, аналитик отдела анализа мировых рынков (ГК "ФИНАМ")

Valero Energy

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

$ 124

Текущая цена:

$ 116,8

Потенциал роста:

6,1%

  • Valero Energy является крупнейшим нефтеперерабатывающим предприятием в Северной Америке, обладая большими производственными мощностями, которые позволяют перекрыть все потребности различных типов клиентов.
  • Valero Energy ведет деятельность в трех сегментах: переработка нефти, производство и реализация этанола. Сегмент VLP занимается эксплуатацией, разработкой и приобретением трубопроводов и терминалов.
  • Ключевым преимуществом Valero Energy является ее менеджмент, который проводит дружественную по отношению к инвесторам политику. Компания ежегодно увеличивает дивидендные выплаты и проводит программы обратного выкупа акций.
  • Valero Energy опубликовала отличные финансовые результаты за первый квартал, которые превзошли ожидания аналитиков. Операционная прибыль всех трех подразделений выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
  • Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов во втором квартале составила 93% или 2,89 млн баррелей в день по сравнению с 3,02 млн баррелей в день годом ранее, что было связано с техническим обслуживанием нескольких заводов.
  • Valero Energy уже практически справедлива оценена по мультипликаторам по отношению к конкурентам, но потенциал роста пока еще сохраняется. 

С учетом значительного роста акций Valero Energy за последний год, мы считаем, что потенциал восходящего движения на текущий момент уже ограничен, поэтому мы снижаем рекомендацию с "Покупать" до "Держать", сохраняя целевую цену на уровне $124.

Основные сведения

ISIN

US91913Y1001

Рыночная капитализация

$50,356 млрд

Enterprise Value (EV)

$55,703 млрд

Финансовые показатели, млн.$

 

2016

2017

2018est

Выручка

75,659

93,980

109,065

EBITDA

5,522

5,37

6,185

Чистая прибыль

1,724

2,203

2,838

Прибыль на акцию, $

3,72

4,96

6,70

Дивиденды, $

2,40

2,80

3,20

Финансовые коэффициенты, %

 

2016

2017

2018est

Маржа EBITDA

7,29%

5,7%

5,7%

Маржа чистой прибыли

2,27%

2,3%

2,6%    

Динамика акций Valero Energy и индекса S&P 500

Краткое описание эмитента

Valero Energy – крупнейший независимый игрок на американском рынке нефтепереработки и розничной торговли топлива с рыночной капитализацией $50,35 млрд. Занимается производством и продажей нефтепродуктов. Отметим, что у Valero Energy есть 15 НПЗ совокупной мощностью 3,1 млн баррелей нефти в сутки, 11 заводов по производству этанола, ветропарк мощностью 50 мегаватт, а также более 5000 АЗС, находящихся практически во всех штатах в США.

Компания осуществляет свою деятельность в трех сегментах: Refining, Ethanol и VLP. Сегмент Refining включает в себя переработку нефти, оптовый сбыт, поставку продукции, а также транспортные операции. Сегмент Ethanol занимается производством и продажей этанола и зерновых дистиллятов.

Сегмент VLP отражает деятельность платного партнерства с ограниченной ответственностью Valero Energy Partners LP, которое было создано в 2013 году для владения, эксплуатации, разработки и приобретения трубопроводов, терминалов и других транспортных и логистических активов.

Основным рынком сбыта продукции Valero Energy является США, приносящий ей 70% от общего объема выручки, далее идет Великобритания, которая приносит 11% от выручки, затем Канада и прочие рынки (8% и 11% соответственно). Что касается сегментации, то 96% от общего объема выручки приносит нефтепереработка.

Факторы роста

Компания Valero Energy является крупнейшим нефтеперерабатывающим предприятием в Северной Америке.  Она обладает большими производственными мощностями, которые позволяют перекрыть все потребности различных типов клиентов, как корпоративных, так и частных, в связи с чем имеет стабильный денежный поток.

Помимо этого, стоит отметить, что менеджмент Valero Energy ведет дружественную политику по отношению к инвесторам, ежегодно увеличивая дивидендные выплаты и проводя программы обратного выкупа акций. Кроме того, Valero Energy постоянно увеличивает капитальные расходы, которые в 2018 году составят $2,7 млрд по сравнению с $2,4 млрд в 2016 году, что в дальнейшем позволит улучшить финансовые показатели компании.

Плюсом для компании является географическая локация мощностей. Так, 2 основных нефтеперерабатывающих завода находятся на западном побережье между Лос-Анджелесом и Сан-Диего, где проживает более 25 млн жителей, причем регион является одним из крупнейших по потреблению топлива.

Также стоит отметить, что в США продолжает расти добыча нефти. Так, согласно последним данным, в середине июля нефтяные компании в США добывали уже 11 млн баррелей в день, что стало новым рекордом. Мы считаем, что рано или поздно избыточное предложение на рынке нефти негативно повлияет на динамику котировок нефти, в частности, после того, как страны ОПЕК+ решат нарастить добычу "черного золота", что, в свою очередь, может стимулировать потребителей расходовать больше топлива, в частности, в сезон отпусков. В связи с этим спрос на нефтепродукты продолжит расти, что благоприятно отразится на финансовых показателях Valero Energy.

Не менее важным является то, что исполнительный директор Valero Energy Джо Гордер подтвердил, что менеджмент компании благоприятно оценивает перспективы отрасли в 2018 году и считает, что спрос на сырую нефть и нефтехимию будет поддерживаться на высоком уровне благодаря глобальному экономическому росту.

Также стоит отметить, что Valero Energy продолжает успешно развивать и расширять свой бизнес. Так, в первом квартале компания сообщила об увеличении пропускной способности трубопровода Diamond Pipeline и приобретении топливного хранилища SemLogistics Milford Haven в Уэльсе, что уже позитивно повлияло на финансовые результаты компании. Также Valero Energy заключила соглашение с Sunrise Pipeline (дочернее предприятие Plains All American Pipeline) на постройку трубопровода, что позволит ей увеличить пропускную способность еще на 100 тыс. баррелей в день. Трубопровод будет открыт в первом квартале 2019 года.

Финансовые результаты

Крупнейший независимый нефтепереработчик в США Valero Energy отчитался о финансовых результатах за второй квартал 2018 года.

Выручка компании в отчетном периоде выросла на 39,3%, до $31,015 млрд по сравнению с $22,254 млрд за аналогичный период прошлого года, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $28,446 млрд.

Доходы сегмента, занимающегося переработкой нефти (Refining), составили $30,131 млрд по сравнению с $21,415 млрд годом ранее, а операционная прибыль достигла $1,387 млрд по сравнению с $945 млн годом ранее. Отметим, что рост операционных доходов сегмента был обусловлен увеличением рентабельности производства бензина и дистиллятов. Кроме того, затраты на производство биотоплива составили $131 млн, что на $124 млн ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года ввиду более низких расходов на приобретение лицензий (Renewable Identification Number (RIN)).

В то же время выручка сегмента, занимающегося производством и продажей этанола (Ethanol), в отчетном периоде выросла и составила $926 млн по сравнению с $867 млн годом ранее.  Тем не менее, операционная прибыль подразделения достигла $43 млн по сравнению с $31 млн годом ранее. Рост прибыли был связан с увеличением цен на этанол, а также ростом объемов производства.

Выручка сегмента VLP, который занимается эксплуатацией, разработкой и приобретением трубопроводов, терминалов и других транспортных и логистических активов увеличилась на 22,7% и составила $135 млн по сравнению со $110 млн годом ранее. Операционная прибыль подразделения достигла $83 млн по сравнению с $71 млн за аналогичный период прошлого года.

Также стоит отметить, что пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов во втором квартале составила 93% или 2,89 млн баррелей в день по сравнению с 3,02 млн баррелей в день годом ранее, что было связано с техническим обслуживанием нескольких заводов. Аналитики ожидали, что пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов будет 2,88 млн баррелей в день.

Себестоимость в отчетном периоде подскочила на 39% и достигла $29,48 млрд. Административные расходы составили $248 млн по сравнению с $175 млн годом ранее. Эффективная налоговая ставка составила 22%.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $845 млн или $1,96 на акцию по сравнению с $548 млн или $1,23 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Скорректированная чистая прибыль составила $928 млн или $2,15 на акцию, тогда как аналитики ждали прибыль на акцию на уровне $1,98.

Помимо этого, во втором квартале капитальные затраты составили $718 млн. Кроме того, в отчетном периоде компания вернула акционерам $672 млн в виде выплат дивидендов ($345 млн) и программы обратного выкупа акций ($327 млн). Долг компании составил $9,1 млрд, а денежные средства и их эквиваленты составили $4,5 млрд. Также менеджмент компании подтвердил, что капитальные затраты в 2018 году составят $2,7 млрд.

Показатель, млрд $

2Q2018

2Q2017

Изменение

6m2018

6m2017

Изменение

Выручка

31,015 

22,254 

39,37%

57,454 

44,026 

30,50%

Себестоимость

-29,480 

-21,205 

39,02%

-54,857 

-42,245 

29,85%

Операционная прибыль

1,253 

0,860 

45,70%

2,054 

1,388 

47,98%

Процентные расходы

-0,124 

-0,119 

4,20%

-0,245 

-0,240 

2,08%

Прибыль до уплаты налогов

1,124 

0,768 

46,35%

1,855 

1,201 

54,45%

Налоги

-0,249 

-0,196 

 

-0,398 

-0,308 

 

Чистая прибыль

0,845 

0,548 

54,20%

1,314 

0,853 

54,04%

Прибыль на акцию, $

1,900 

1,230 

 

3,050 

1,900 

 

Дивиденды, $

0,800 

0,700 

14,29%

1,600 

1,400 

14,29%

Источник – www.valero.com

Отметим, что 2017 год оказался успешным для Valero Energy. Так, компания смогла увеличить выручку на 24,2% до $93,98 млрд благодаря росту объема переработки на заводах. При этом в 2018 году доходы ожидаются уже выше $100 млрд. Кроме того, добыча нефти в США в 2018 году продолжает расти и ставит очередные исторические рекорды. Помимо этого, стоит отметить стабильный рост показателя EBITDA. 

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции компании Valero Energy уже практически справедливо оценены по большинству основных мультипликаторов по отношению к своим конкурентам. Тем не менее, по коэффициентам P/E ntm и EV/EBITDA у бумаг Valero Energy есть потенциал роста в размере 2% и 12% соответственно. 

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E ltm

P/E ntm

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Valero Energy

0,56

9,16

21,74

13,49

10,87

2,30

0,51

2,7%

Reliance Industries

2,10

13,37

18,23

14,98

9,84

2,24

1,72

0,5%

Phillips 66

0,65

17,97

25,06

13,83

11,55

2,46

0,52

2,8%

Marathon Petroleum

0,70

8,82

20,92

13,44

6,90

2,50

0,47

2,3%

JXTG Holdings

0,48

6,26

7,83

7,49

4,03

1,12

0,28

2,3%

HollyFrontier

1,00

8,57

16,39

11,82

9,92

2,36

0,86

1,8%

Andeavor

0,89

13,02

32,28

13,89

12,65

2,34

0,58

1,6%

Chevron

1,95

10,24

29,04

14,65

10,87

1,58

1,70

3,6%

Exxon Mobil

1,66

12,22

24,97

15,93

11,73

1,90

1,48

3,9%

PBF Energy

0,33

5,44

11,74

11,55

6,72

2,19

0,23

2,6%

Peer Median

0,89

10,24

20,92

13,83

9,92

2,24

0,58

2,3%

Потенциал роста/падения

57%

12%

-4%

2%

-9%

-3%

14%

 

Источник данных – Thomson Reuters

На текущий момент дивидендная доходность Valero Energy составляет 2,7%, тогда как среднерыночное значение составляет 2,3. 

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Valero Energy успешно отработали высоту пройденного ранее восходящего канала с целью $120. Стохастические линии направлены на север и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому допускается повторное достижение $119-120.

Акции Valero Energy

Источник данных – whotrades.com

© 2006-2018 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru