$ 64,3475€ 72,33
+0,043%+0,243%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Exelon продолжает оправдывать надежды инвесторов

19.02.2019 10:41, Сысоев Вадим, аналитик отдела анализа мировых рынков (ГК "ФИНАМ")

Exelon

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 53

Текущая цена:

$ 47,9

Потенциал роста:

10,6%

Инвестиционная идея

  • Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
  • Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities). Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
  • Спрос на услуги Exelon не цикличен и постоянен со стороны жителей США. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление, и ее рынком сбыта являются США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной в США налоговой реформе, позволив направить свободные денежные средства на увеличение капитальных затрат, благодаря чему она впоследствии сможет повысить тарифы.
  • Финансовые результаты Exelon Corporation за четвертый квартал оказались лучше ожиданий аналитиков. При этом менеджмент компании представил неплохой прогноз по прибыли на акцию в 2019 году.
  • В первом квартале ожидается скорректированная прибыль на акцию в диапазоне $0,8-0,9.
  • Кроме того, менеджмент компании заявил, что дивиденды в 2019 году вырастут на 5%.
  • Exelon почти по всем ключевым мультипликаторам недооценена по отношению к своим конкурентам.

Мы повышаем рекомендацию по акциям Exelon до "Покупать" с целевой ценой $47. 

Основные сведения

ISIN

US30161N1019

Рыночная капитализация

$46,45 млрд

Enterprise Value (EV)

$83,93 млрд

Финансовые показатели, млрд.$

 

2017

2018

2019est

Выручка

33,53

35,98

32,82

EBITDA

8,57

8,69

8,86

Чистая прибыль

2,47

3,02

3,07

Прибыль на акцию, $

2,60

3,12

3,16

Дивиденды, $

1,31

1,38

1,46

Финансовые коэффициенты, %

 

2017

2018

2019est

Маржа EBITDA

25,5%

24,1%

26,9%

Маржа чистой прибыли

7,36%

8,40%

9,30%

Краткое описание эмитента

Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания в США. Компания осуществляет свою деятельность в пяти сегментах: Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 35 000 МВт энергии) и приносит компании более 60% доходов, а также занимается продажами энергии (покупателями является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц).

Сравнительная динамика акций Exelon и индекса S&P500

Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco Holdings (PHI), поставляют электричество более 6,6 млн потребителям.

 

На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании распространяется на территории 48 американских штатов и Канаду.

На текущий момент капитализация Exelon составляет $46,45 млрд, в компании работает более 34 тыс. человек.

Факторы роста

Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, в целом показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.

Спрос на услуги Exelon не цикличен и постоянен со стороны жителей США. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление и ее рынком сбыта является США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной налоговой реформе в США, позволив направить свободные денежные средства на увеличение капитальных затрат благодаря чему она впоследствии сможет повысить тарифы. Напомним, Exelon инвестирует в обновление инфраструктуры порядка $21 млрд в течение четырех лет в связи с чем ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base) до 2021 года будет составлять 7,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста на 6,5%.

При этом менеджмент заявил, что в 2019 году прибыль на акцию будет уже в коридоре $3-3,30 (медианное значение $3,15 на бумагу) по сравнению с $3,12 на бумагу в 2018 году.

Помимо этого, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, повысив ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года до 5%, тогда как ранее они составляли 2,5%. Так, после выхода квартальной отчетности, менеджмент компании заявил, что дивиденды в 2019 году вырастут на 5%. В начале февраля Exelon сообщил о квартальных дивидендах в размере $0,3625 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 20 февраля, выплата состоится 8 марта. На текущий момент дивидендная доходность составляет 3%.

Также с учетом неплохой обстановки на рынке недвижимости США и в целом в строительном секторе продолжит увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon. Не стоит забывать, что дополнительно на руку компании Exelon может сыграть ожидаемый и долгожданный проект по инфраструктурным инвестициям в США, к которому, скорее всего, вернется президент США Дональд Трамп, но как минимум после завершения торговой войны с Китаем.

Основным риском для акций Exelon, как и для всех бумаг сектора Utilities, является ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Однако в конце 2018 года все представители ФРС резко сменили риторику своих выступлений с ястребиной на голубиную, отмечая, что текущие процентные ставки находится около нейтрального уровня и дальнейшее ужесточение ДКП будет теперь зависеть от поступающих макроданных, что говорит о том, что ФРС вряд ли будет повышать ставки в ближайшие кварталы. Пока же в 2019 году ожидается лишь одно повышение ставки, тогда как ранее представители ФРС говорили о трех циклах ужесточения ДКП в текущем году.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за четвертый квартал 2018 года. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 5,4% и составила $8,814 млрд по сравнению с $8,384 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $7,222 млрд.

Стоит отметить, что рост прибыли был зафиксирован в трех из пяти подразделений: сегмент Generation зафиксировал скорректированную прибыль в размере $221 млн по сравнению с прибылью в размере $261 млн годом ранее (в отчете отмечается, что падение прибыли связано со снижением цен на электроэнергию). Прибыль подразделения Baltimore Gas and Electric снизилась на 12,2% до $72 млн.

Прибыль подразделения Commonwealth Edison Company подросла на 14,6%, PECO Energy Company (+31,6%) и Pepco Holdings (+41,6%). Рост прибыли связан с более высокими доходами от распределения и передачи электроэнергии подразделения Commonwealth Edison Company, благоприятными погодными условиями и увеличением объемов у PECO Energy и увеличением тарифов у Pepco Holdings.

Операционные затраты увеличились на 10,9% до $8,107 млрд по сравнению с $7,309 млрд годом ранее из-за более высоких цен на топливо. Операционная прибыль Exelon в отчетном периоде составила $708 млн по сравнению с $1,288 млрд годом ранее. Процентные расходы выросли на 13,9% и составили $416 млн по сравнению с $365 млн годом ранее.

Чистая прибыль в четвертом квартале оказалась на уровне $152 млн или 16 центов на акцию по сравнению с $1,888 млрд или $1,94 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Скорректированная прибыль составила $559 млн или 58 центов на акцию по сравнению с $545 млн или 56 центами на бумагу годом ранее, тогда как аналитики ожидали 57 центов на акцию.

Также стоит отметить, менеджмент компании ожидает прибыль на акцию в 2019 году в коридоре $3-3,30. Кроме того, менеджмент компании сообщил, что капитальные затраты в течение четырех лет составят $23 млрд, что позволит значительно улучшить инфраструктуру и повысить качество обслуживания клиентов.

Помимо этого, что клиентская база в 2018 году увеличилась на 0,93%. В первом квартале ожидается скорректированная прибыль на акцию в диапазоне $0,8-0,9. Кроме того, менеджмент компании заявил, что дивиденды в 2019 году вырастут на 5%. 

Показатель, млрд $

4Q2018

4Q2017

Изменение

2018

2017

Изменение

Выручка

8,814 

8,384 

5,13%

35,985 

33,565 

7,21%

Операционные затраты

-8,107 

-7,309 

10,92%

-32,143 

-26,619 

20,75%

Операционная прибыль (EBIT)

0,708 

1,288 

-45,03%

3,898 

4,395 

-11,31%

Процентные расходы

-0,416 

-0,365 

 

-1,554 

-1,560 

 

Чистая прибыль

0,152 

1,888 

 

2,010 

3,876 

 

Прибыль на акцию, $

0,160 

1,940 

 

2,070 

3,990 

 

Скорректированная чистая прибыль

0,559 

0,545 

2,6%

3,026 

2,487 

 

Скорректированная прибыль на акцию, $

0,580 

0,560 

3,6%

3,120 

2,620 

 

Источник – Exelon Corporation

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Тем не менее, в 2019 году она ожидается на уровне $32,8-33 млрд, что чуть ниже чем в 2018 году.

Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет. В 2019 году прибыль прогнозируется в районе $3 млрд благодаря программе по сокращению издержек, а также ожидаемому повышению тарифов ввиду увеличение капитальных затрат.

Источник – данные Thomson Reuters

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания по-прежнему недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 28%, тогда как по метрикам EV/EBITDA и P/B потенциал роста составляет 23% и 25% соответственно. 

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E daily

P/E ntm

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Exelon Corp

2,33

8,52

23,11

15,14

5,37

1,51

1,29

3,0%

PPL Corp

5,56

10,42

11,93

12,67

7,63

1,89

2,86

5,3%

Entergy Corp

3,05

10,09

16,39

14,97

5,84

1,88

1,46

4,0%

Edison International

2,85

8,30

21,29

13,42

6,23

1,38

1,53

4,1%

Duke Energy Corp

4,97

11,84

22,63

NA

8,72

1,49

2,64

4,1%

Dominion Energy Inc

7,24

18,60

19,61

17,28

12,40

2,60

4,26

5,0%

Consolidated Edison Inc

3,40

10,63

3,54

18,08

8,85

1,52

1,96

3,8%

Ameren Corp

4,15

11,04

20,42

21,30

7,99

2,23

2,73

2,7%

AES Corp

3,01

9,27

47,77

13,00

4,42

3,41

1,05

3,2%

Median Peer

3,78

10,52

20,76

19,40

7,81

1,88

2,30

4,0%

Потенциал роста/падения

62%

23%

-10%

28%

45%

25%

78%

 

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ 

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon торгуется в рамках восходящего клина с верхней границей в районе $48. Нижняя граница клина проходит около $42,50. Стохастические линии направлены на север и при этом находятся в зоне перекупленности, поэтому ожидается приостановка восходящего движения.

Источник данных – whotrades.eu

© 2006-2019 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru