$ 79,7875€ 87,8575
+1,227%+0,140%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Перспективы Cisco Systems внушают оптимизм

20.02.2020 15:30, Саидова Зарина, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков (ГК "ФИНАМ")

Cisco Systems, Inc.

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$55

Текущая цена

$47,32

Потенциал роста

16,2%

  • Cisco Systems - гигант хай-тека, один из ведущих в мире разработчиков и производителей сетевого оборудования, базирующийся в Калифорнии.
  • Рыночная капитализация компании превышает $ 200 млрд. Акции Cisco вошли в состав индекса Dow Jones Industrial Average в 2009 году.
  • Cisco Systems основана в 1984 году двумя учеными из Стэнфорда, ставшими пионерами концепции локальной вычислительной сети (LAN). Первоначально компания специализировалась, главным образом, на маршрутизаторах.
  • Наряду с сетевым и телекоммуникационным оборудованием Cisco специализируется на таких направлениях высоких технологий, как интернет вещей (IoT), безопасности доменов и управление затратами предприятий на энергоресурсы с помощью ИТ.
  • Акции Cisco Systems за прошлый год значительно отставали по доходности от американского рынка в целом, что представляется нам неоправданным с фундаментальной точки зрения. Компания уверенно сохраняет лидирующие позиции в рыночных сегментах по всем ключевым направлениям деятельности в глобальном масштабе. Господству Cisco на данном этапе ничто не угрожает.
  • Акции Cisco находятся в числе наших рекомендаций на покупку с середины декабря. За этот короткий период они успели принести солидную доходность 12,8%.
  • Мы считаем, что в текущем году бумага в полной мере отыграет свое прошлогоднее отставание от рынка и покажет доходность выше рыночной. 

Мы присваиваем акциям Cisco Systems рейтинг "Покупать".

Основные сведения

ISIN

US17275R1023

Рыночная капитализация

$200,74 млрд

Enterprise Value (EV)

$189,68 млрд

Динамика акций

-2,4%

YTD

-2,3%

1Y

-0,4%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

CY2018

CY2019

Выручка

50,64

51,70

EBITDA

15,75

16,28

Чистая прибыль

9,00

11,04

Прибыль на акцию, $

2,55

2,74

Финансовые коэффициенты, %

Показатель

CY2018

CY2019

Маржа EBITDA

31,11%

31,49%

Маржа чистой прибыли

17,77%

21,35%

Факторы роста

Операционная деятельность ведется Cisco по четырем сегментам:

- инфраструктурные платформы (сетевые продукты из серии маршрутизаторов, коммутаторов и др.) - 54,4% от общей величины выручки;
- приложения (ИТ-продукты, интернет вещей (IoT), аналитическое программное обеспечение) - 11,2% от выручки;
- безопасность и прочие продукты - 6,6% от выручки;
- услуги консультирования и техподдержки - 27,8% от выручки.

Большая часть продуктов и услуг Cisco имеет налаженные каналы сбыта и реализуется через партнеров, в том числе ведущих провайдеров телекоммуникационных услуг.

Если рассматривать географическую разбивку выручки компании, то львиную долю продаж приносят Америки, Европа, Ближний Восток и Африка, лишь порядка 15% - Азия.

Cisco Systems известна собственной системой сертификации инженеров по компьютерным сетям, имеющей международное признание, и многие специалисты стремятся иметь такой сертификат в своем резюме как признак квалификации и компетентности.

Свидетельством устойчивых фундаментальных перспектив Cisco является тот факт, что компания на протяжении многих лет доминирует на ключевых рынках своей продукции. По данным Synergy Research, в прошлом году Cisco продолжала доминировать на глобальных рынках коммутаторов и маршрутизаторов с рыночной долей 51%, причем со значительным опережением таких конкурентов, как Huawei, Nokia, Juniper и др. При этом на рынке коммутаторов и маршрутизаторов в 2018 году продолжался рост, и совокупная выручка его участников возросла на 4%, до $ 44 млрд.

В более детальном разрезе Cisco доминирует в сегменте точек беспроводного доступа с рыночной долей 48,5%, в сегментах управляемых коммутаторов 2-го уровня с долей 20,5% и 3-го уровня с долей 31,5%, а также в сегменте промышленных роутеров занимает первое место на рынке с долей 43,5%, по данным IHS Markit.

Лидирующим позициям Cisco в основных сегментах, на наш взгляд, ничто не угрожает ни в среднесрочной, ни в долгосрочной перспективе. Выручка компании не будет подвержена серьезным рискам и волатильности.

Cisco в настоящее время проходит важную фазу стратегических изменений. Если раньше компания специализировалась практически сугубо на хардвере, то теперь расширяет деятельность в сфере сетевых услуг и софтвера, и этот сдвиг, как нам кажется, позволит Cisco придать новый импульс роста своей выручке и прибыли в 2020–2021 годах.

Нам импонирует стремление Cisco нащупать собственную нишу в сегментах безопасности, дата-центров и облачной инфраструктуры; кроме того, компания определенно выиграет от развития 5G.

Телекоммуникационные компании находятся на ранних фазах выстраивания инфраструктуры 5G. Тесные деловые связи Cisco с гигантами телекома, такими как Verizon, позволят компании получить новые потоки выручки в долгосрочной перспективе.

Финансовые результаты

По итогам второго фискального квартала выручка Cisco Systems снизилась на 3,5% г/г, до $ 12,01 млрд, но на $ 30 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль на акцию составила 68 центов и на 3 цента превысила ожидания рынка.

Источник: Thomson Reuters (синим цветом выделены прогнозные значения)

Операционная прибыль увеличилась на 1%, до $ 4 млрд, показатель операционной маржи составил 33,7%. Операционные расходы уменьшились на 1%, до $ 3,9 млрд, и достигли 32,7% от величины выручки. Показатель валовой маржи подрос с 64,1% до 66,4%.

В географическом разрезе выручки составляющая Америк сократилась на 5%, Европы, Ближнего Востока и Африки - на 3%, а Азии (включая Японию и Китай) - на 1%. Что касается выручки по сегментам, составляющая продуктов уменьшилась на 6%, а от услуг - возросла на 5%.

По части продуктов лидирующим оказался сегмент безопасности, выручка которого увеличилась на 9%. В свою очередь, сегменты инфраструктурных платформ и приложений зафиксировали 8%-ное снижение выручки.

В третьем фискальном квартале компания ожидает снижения выручки на 1,5–3,5%, а чистую прибыль на акцию прогнозирует в диапазоне 79–81 цент (вровень со среднерыночными ожиданиями).

Мы констатируем, что долгосрочная тенденция роста выручки и прибыли Cisco пока не внушает опасений, при этом мы ожидаем во второй половине 2020 года и в 2021 году некоторого ускорения темпов роста этих показателей.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Текущая картина с основными мультипликаторами по Cisco Systems свидетельствует о наличии некоторой фундаментальной недооцененности ее акций по отношению к сектору поставщиков коммуникационного оборудования.

Компания

EV/EBITDA

P/E

P/CF

P/E Forward

Cisco Systems, Inc.

11,60

17,18

12,82

14,27

Arista Networks, Inc.

18,31

24,84

19,48

26,25

Juniper Networks, Inc.

11,73

24,89

15,78

13,47

F5 Networks, Inc.

11,47

19,60

11,23

12,15

CommScope Holding Company, Inc.

11,54

7,11

6,68

Hewlett Packard Enterprise Co

5,81

13,10

4,76

7,81

Dell Technologies, Inc.

8,21

10,25

4,71

7,80

Peer Median

11,51

19,60

9,17

9,98

Communications Equipment

14,20

26,27

13,74

20,48

Потенциал роста/падения к основным конкурентам

-0,8%

14,1%

-28,4%

-30,1%

Потенциал роста/падения к сектору поставщиков сетевого оборудования

22,4%

52,9%

7,2%

43,5%

Источник: Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике, согласно нашим ожиданиям, был пробит вверх "нисходящий клин", и потенциал отскока цены в среднесрочной перспективе сохраняется. 

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Cisco Systems и сохраняем целевую цену на ближайшие 12 месяцев на отметке $55.

© 2006-2020 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru