$ 79,32€ 87,62
+0,634%-0,131%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Salesforce.com - CRM-системы всегда востребованы

27.02.2020 15:40, Додонов Игорь, аналитик (ГК "ФИНАМ")

Salesforce.com

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$200,0

Текущая цена

$181,3

Потенциал роста

10,3%

  • Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы. Программные продукты компании используются сотнями тысяч предприятий из различных отраслей экономики по всему миру.
  • Большой спрос на облачные решения Salesforce позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей. Сильные стороны Salesforce - устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки.
  • На фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем, и Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, останется главным бенефициаром этой тенденции.
  • Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые передовые технологии, основанные на искусственном интеллекте. Важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A.
  • Руководство Salesforce ранее представило амбициозные цели по финансовым показателям на долгосрочную перспективу, предполагающие удвоение выручки за 4 года.
  • Акции Salesforce неплохо смотрятся с точки зрения теханализа. 

Мы считаем акции Salesforce привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена - $200

Основные сведения

ISIN

US79466L3024

Рыночная капитализация

$160,8 млрд

Enterprise Value (EV)

$158,7 млрд

Финансовые показатели, млн $

Показатель

 2020 ф. г.

 2019 ф. г.

Выручка

17 098

13 282

EBITDA

5 009

3 247

Чистая прибыль

2 544

2 133

Прибыль на акцию, $

2,99

2,75

Дивиденды, $

Показатели прибыльности

Показатель

 2020 ф. г.

 2019 ф. г.

Маржа EBITDA

29,3%

24,4%

Маржа чистой прибыли

14,9%

16,1%

Краткое описание эмитента 

Salesforce.com является одним из крупнейших поставщиков корпоративных облачных сервисов в мире и разработчиком одноименной CRM-платформы (Customer Relationship Management - управление отношениями с клиентами). Компания предлагает широкий набор инструментов для малого, среднего и крупного бизнеса по управлению всеми видами бизнес-процессов, аналитикой, отношениями с клиентами, продажами и маркетингом. Платформа Salesforce работает по модели SaaS (software as a service - программное обеспечение как услуга), в рамках которой подписчикам предоставляется готовое прикладное ПО, полностью обслуживаемое провайдером. Поставщик в этой модели самостоятельно управляет приложением, предоставляя заказчикам доступ к функциям с клиентских устройств через мобильное приложение или веб-браузер. Основное преимущество модели SaaS для потребителя - отсутствие затрат, связанных с установкой, обновлением и поддержкой работоспособности оборудования и работающего на нем программного обеспечения.

Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Программные продукты Salesforce используются сотнями тысяч предприятий по всему миру из различных отраслей экономики, включая финансовые услуги, здравоохранение, госсектор, телекоммуникации и связь, розничную торговлю, медиабизнес, автомобильную промышленность, образование, некоммерческую деятельность и др. Капитализация компании составляет чуть больше $ 160 млрд. 

Финансовые результаты 

В последние кварталы Salesforce фиксирует большой спрос на свои облачные решения, что позволяет компании демонстрировать стабильно высокие темпы роста финансовых показателей, несмотря на не самую благоприятную ситуацию в мировой экономике. Не стал исключением и последний отчетный период Salesforce - IV квартал 2020 фингода, завершившийся 31 января. 

Так, выручка подскочила на 34,6% г/г, до рекордных $ 4,85 млрд, и превысила консенсус-прогноз на уровне $ 4,75 млрд. Столь значительный подъем связан с продолжающимся ростом популярности предлагаемых компанией облачных решений; кроме того, позитивным фактором стали сделки M&A. Географически продажи в Северной и Южной Америке, Европе и Азии возросли на 32%, 47% и 28% соответственно. Скорректированный показатель EBITDA взлетел на 58,8%, до $ 1,38 млрд, а скорректированная прибыль на акцию уменьшилась на 5,7%, до 66 центов, но на значительные 11 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. По итогам всего 2020 фингода компания заработала $ 2,99 на акцию (рост на 8,7%) при выручке $ 17,10 млрд (рост на 28,7%). 

Финансовые результаты Salesforce за IV квартал и весь 2020 фингод

Показатель

4К20

4К19

Изменение

2020 ф. г.

2019 ф. г.

Изменение

Выручка, млн $

4 851

3 603

34,6%

17 098

13 282

28,7%

EBITDA, млн $

1 378

871

58,2%

5 009

3 247

54,3%

Чистая прибыль, млн $

602

548

9,9%

2 544

2 133

19,3%

EPS, $

0,66

0,70

-5,7%

2,99

2,75

8,7%

Операционный денежный поток, млн $

1 632

1 331

22,6%

4 331

3 396

27,5%

Рентабельность по EBITDA

28,4%

24,2%

4,2 п. п.

29,3%

24,4%

4,9 п. п.

Рентабельность по чистой прибыли

12,4%

15,2%

-2,8 п. п.

14,9%

16,1%

-1,2 п. п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сильными сторонами Salesforce являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки. Компания завершила IV финквартал, имея на счетах $ 7,95 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций, при общем долге $ 5,87 млрд. В 2020 фингоду компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 4,33 млрд (рост на 27,5% г/г) и направила $ 643 млн на капитальные инвестиции. 

Руководство Salesforce с оптимизмом смотрит в 2021 фингод и ожидает годовую выручку в диапазоне $ 21,0–21,1 млрд, что соответствует росту на 23% относительно предыдущего фингода, и скорректированную прибыль на уровне $ 3,16–3,18. Операционный денежный поток должен увеличиться на 20%. В I финквартале Salesforce прогнозирует прибыль на акцию в интервале 70–71 цент при выручке $ 4,875–4,885 млрд (рост на 30% г/г). 

Факторы роста 

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Salesforce, учитывая, что на фоне продолжающейся "цифровой революции" в мире все больше компаний переходят на использование CRM-систем. Применение таких систем позволяет существенно оптимизировать организацию и управление взаимоотношениями с клиентами, что в итоге ведет к улучшению показателей продаж. В частности, увеличивается объем продаж, повышается их эффективность, снижается стоимость привлечения клиентов, растет результативность маркетинговых кампаний. Кроме того, CRM-системы способствуют сокращению бумажного документооборота, а также оказывают существенное влияние на управляемость и культуру работы компании. 

По мнению отраслевых экспертов, в нынешнюю цифровую эпоху практически невозможно оставаться конкурентоспособным без использования CRM-систем в той или иной мере, поэтому их внедрение продолжит расти высокими темпами, несмотря на сохраняющиеся трудности в мировой экономике. И Salesforce, будучи ведущим игроком в данной сфере, мы считаем, останется главным бенефициаром указанной тенденции. 

Salesforce инвестирует значительные средства в разработку новых и совершенствование уже имеющихся продуктов, активно использует в них новые технологии, основанные на искусственном интеллекте. При этом важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A, которые позволяют ей укреплять позиции в ключевых сегментах. Так, в прошлом августе Salesforce закрыла сделку по покупке аналитической платформы Tableau Software за $ 15,7 млрд. Tableau занимается анализом данных, прежде всего визуальной аналитикой. Среди ее продуктов - облачные базы данных и аналитические инструменты, в том числе для визуализации больших объемов данных, а среди клиентов такие компании, как Verizon, JPMorgan, Pfizer, PepsiCo, Netflix. Эта сделка, как ожидается, позволит Salesforce усилить свое влияние на рынке бизнес-аналитики и поможет в итоге стать лидером среди компаний, представляющих бизнес-решения для цифровой трансформации, - за счет предоставления единой универсальной CRM-платформы с возможностью анализа и визуализации данных. 

Среди других последних важных сделок M&A выделим покупку фирмы MuleSoft, производителя так называемого интеграционного ПО, применяемого предприятиями для обеспечения взаимодействия различных приложений, данных и устройств. А до этого была приобретена фирма Datorama, разработчик одной из ведущих в мире облачных маркетинговых и аналитических платформ на основе технологий искусственного интеллекта. В то же время Salesforce активно сотрудничает с такими крупными технологическими компаниями, как Apple, Microsoft, Amazon. 

Отметим также, что в начале прошлого года руководство Salesforce установило целевой показатель выручки на 2023 фингод в диапазоне $ 26–28 млрд, что означает ее удвоение за 4 года. Причем прогноз предполагает только органический рост продаж и не учитывает эффекты от возможных новых сделок M&A. И текущие тенденции указывают на то, что компания весьма успешно движется на пути реализации данного амбициозного плана. 

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Salesforce на ближайшие годы. 

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ" 

Сравнительные мультипликаторы 

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Salesforce выглядит заметно дороже своих аналогов. В то же время, учитывая размер компании и ее лидирующее положение в отрасли, высокие ожидаемые долгосрочные темпы роста финансовых показателей и низкую долговую нагрузку, мы считаем такую премию в оценочных мультипликаторах оправданной. 

Компания

Тикер

Кап-я, $ млрд

EV, $ млрд

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

 

 

 

 

2019П

2020П

2019П

2020П

 

Adobe Systems

ADBE

167 685

163 500

26,6

23,6

35,5

29,9

29,3

Salesforce.com

CRM

160 786

158 707

26,3

22,5

55,0

42,6

5,3

SAP

SAP

156 544

166 874

18,3

14,0

21,1

18,9

15,3

Intuit

INTU

74 187

70 410

25,1

23,5

37,6

33,4

47,5

Dassault Systemes

DSY

42 227

45 104

24,0

21,0

34,9

30,8

13,1

Autodesk

ADSK

41 087

41 100

34,4

32,7

67,3

42,3

-21,0

Workday

WDAY

40 358

39 784

56,7

43,9

97,8

80,6

-23,7

Ansys

ANSS

22 805

22 028

32,6

28,7

42,3

39,4

17,5

Cerner

CERN

22 587

22 255

13,4

11,3

23,0

20,3

15,4

Veeva Systems

VEEV

22 282

20 803

42,5

40,4

68,9

59,6

21,4

Constellation Software

CSU

21 898

22 206

20,0

17,1

28,9

24,3

48,2

Synopsys

SNPS

21 356

21 102

23,1

17,8

27,1

23,9

14,9

Cadence Design

CDNS

19 177

19 089

22,6

18,5

28,0

25,8

25,1

Sage Group

SGE

10 463

11 309

19,1

16,3

25,2

23,1

20,5

PTC

PTC

9 392

9 719

30,3

21,9

34,3

27,2

3,4

Guidewire Software

GWRE

9 156

8 394

62,2

47,9

93,4

75,2

1,4

Медиана

 

 

 

25,7

22,2

35,2

30,4

15,4

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ 

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Salesforce нашли поддержку вблизи нижней границы среднесрочного восходящего канала, рядом с которой также проходит 50-дневняя скользящая средняя. Ожидаем формирования восходящего движения в направлении верхней границы канала, в район $195. 

Мы считаем покупку акций Salesforce на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $ 200.

© 2006-2020 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru