$ 70,4675€ 79,4925
-1,136%-0,634%
Услуги
Сервисы
Контакты
События Теханализ Котировки

Обзоры и идеи

Банк "Санкт-Петербург" - комиссии и единовременный доход увеличили прибыль

28.05.2020 13:43, Малых Наталия, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков (ГК "ФИНАМ")

Банк "Санкт-Петербург" 

Рекомендация

Держать

Целевая цена

47 руб.

Текущая цена

40,6 руб.

Потенциал

16%

Инвестиционная идея 

Банк "Санкт-Петербург" - это частный банк, который входит в число 20 крупнейших российских банков по объему активов. Под зарубежные санкции не попал.

Мы рекомендуем "Держать" акции BSPB с целевой ценой 47 руб. Потенциал 16% в перспективе года.

* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под плохие кредиты показали умеренный рост, на 17% г/г.

Основные показатели акций

 

Тикер

BSPB

 

ISIN

RU0009100945

 

Рыночная капитализация

20 млрд руб.

 

Кол-во обыкн. акций

500 млн

 

Free float

36%

 

Мультипликаторы 

 

 

P/E LTM

2,5

 

P/E 2020Е

3,0

 

P/B LFI

0,23

 

DY 2020E

7,0%

 

Финансовые показатели, млрд руб.

 

Показатель

2018

2019

 

Чистая прибыль

8,9

7,9

 

Активы

673,4

673,7

 

Дивиденд, руб.

3,71

NA

 

Финансовые коэффициенты

 

Показатель

2018

2019

 

Чистая проц. маржа  

3,63%

3,71%

 

Стоимость риска

1,9%

1,8%

 

ROE

12,3%

10,2%

* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты - на 4,1% к/к.

* Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году на 14%, до 6,8 млрд руб.

* Экономический спад неблагоприятно повлияет на прибыль и качество активов, но мы оцениваем данную ситуацию как временную. На позитивной стороне это усилит консолидацию отрасли, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. Клиенты Банка "Санкт-Петербург" проводили в 2019 году свыше 80% операций онлайн, доля продаж продуктов по онлайн-каналам выросла на 16 п. п., до 58%.

Краткое описание эмитента

ПАО "Банк "Санкт-Петербург" основан в 1990 году и сейчас входит в число 20 крупнейших российских банков по величине активов, которые на конец 2019 года составили 674 млрд руб. Кредитный портфель gross превышал на конец 2019 года 400 млрд руб. и примерно на ¾ представлен корпоративными кредитами. Банк "Санкт-Петербург" под западные санкции не попал.

Структура капитала.  Контрольным пакетом акций, около 53%, владеет менеджмент банка, из них 23,9% принадлежат председателю правления Александру Савельеву. Free float обыкновенных акций составляет 37%. У Банка "Санкт-Петербург" выпущены обыкновенные акции с листингом на МосБирже и привилегированные, которые обращаются только на внебиржевом рынке.

Финансовые показатели

* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Доходы от кредитования после резервирования увеличились на 3% г/г за счет расширения кредитного портфеля, сокращения стоимости процентных расходов на 31%. Снижение процентных ставок позволило улучшить чистую процентную маржу на 24 б. п., относительно прошлого года до 4,1%. Результаты по торговым операциям номинально улучшились - скорр. убыток составил 25 млн руб. против убытка 93 млн руб. в 1К 2019, но относительно последних лет динамика слабая. Рентабельность собственного капитала (TTM) составила 10,4%, в сравнении 10,2% по итогам 2019 года.

* Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под невозвратные кредиты показали лишь умеренный рост, на 17% г/г., стоимость риска повысилась на 13 б. п., до 2,54% (с 2,41% в 1К 2019).

* Расходы на персонал показали значительный рост, на 30% г/г, при расширении штата на 8% г/г. Всего административные расходы повысились на 16% г/г, показатель операционной рентабельности CiR ухудшился на 1,8 п. п., до 49,7%.

* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты - на 4,1%. Доля проблемных кредитов немного повысилась с начала года, на 60 б. п., до 9,8%, в следующих кварталах рост просрочек может проявиться в большей степени.

* Банк не обновил прогнозы на 2020 год. Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году - на 14%, до 6,8 млрд руб.

Экономический спад неблагоприятно повлияет на кредитование во 2-3-м кварталах со снижением спроса на займы, увеличением просрочки и резервирования, но мы смотрим на это как на временный спад, который на позитивной стороне усилит консолидацию отрасли и сократит число банков сильнее, чем в прошлом году, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. В 2019 году клиенты Банка "Санкт-Петербург" провели свыше 80% операций онлайн, доля продаж по онлайн-каналам продуктов банка выросла на 16 п. п., до 58%. Точкой риска считаем высокий рост административных затрат в кризисное время.

Основные финансовые показатели

Показатель, млн руб., если не указано иное

1К 2020

1К 2019

Изм., %

12м 2019

12м 2018

Изм., %

Чистые проц. доходы

6 236

5 736

8,7%

23 282

21 895

6,3%

Резерв под убытки по кредитам

2 600

2 219

17,1%

6 736

7 714

-12,7%

Чистые проц. доходы после резервов

3 636

3 517

3,4%

16 546

14 182

16,7%

Чистые комиссионные доходы

1 682

1 270

32,5%

6 757

5 243

28,9%

Чистая прибыль акционеров

1 581

1 281

23%

7 906

8 937

-12%

Чистая процентная маржа (NIM)

4,1%

3,82%

0,24%

3,71%

3,63%

0,07%

CIR

49,7%

48,0%

1,8%

45,5%

39,8%

5,7%

CоR

2,54%

2,41%

0,13%

1,79%

1,94%

-0,2%

 

1К 2020

4К 2019

4К 2018

Изм., к/к

 

 

Кредиты (gross)

434 349

401 446

375 284

8,2%

 

 

Корпоративные

329 506

298 491

285 548

10,4%

 

 

Потребительские

104 842

102 955

89 736

1,8%

 

 

Кредиты (net)

396 605

368 070

338 784

7,8%

 

 

Депозиты

434 697

417 575

414 766

4,1%

 

 

Доля проблемных кредитов

9,8%

9,2%

10,8%

0,6%

 

 

ROE (ТТМ), %

10,4%

10,2%

12,34%

0,2%

 

Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ"

Прогноз по ключевым финансовым показателям

Показатель, млрд руб., если не указано иное

2017

2018

2019

2020П

Чистая прибыль акционеров

7,43

8,94

7,91

6,79

Рост, %

74%

20%

0%

-14%

Дивиденды

0,8

1,8

0,9

1,3

Норма выплат, % прибыли по МСФО

11%

20%

20%

20%

DPS, руб.

1,62

3,71

2,0П

2,85

Рост, %

55%

129%

-46%

43%

Источник: данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ"

* Дивиденды и обратный выкуп акций. Согласно дивидендной политике, принятой в конце 2018 года, эмитент будет направлять на дивиденды не менее 20% прибыли по МСФО (ранее выплаты составляли 20% прибыли по РСБУ), а также при наличии свободного капитала проводить обратный выкуп акций с дальнейшим их погашением.  В рамках 1-го раунда buybackна 660 млн руб. компания выкупила 12 млн акций по цене 55 руб., в рамках второго - 12 млн акций по цене 53,5 руб., всего на 642 млн руб..

Банк решил отложить вопрос с выплатой дивидендов за 2019 год на фоне пандемии и может вернуться к нему во втором полугодии, если ситуация стабилизируется. Мы ожидаем, что выплаты будут сокращены, предположительно до 2 руб.

Ниже приводим историю и прогноз по дивидендам BSPB:

Источник: данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ"

Оценка

Мы сохраняем рекомендацию "Держать", но понижаем целевую цену с 49 до 47 руб. на фоне экономического спада и снижения операционной рентабельности в связи с довольно высоким ростом административных затрат. Потенциал мы оцениваем в 16% в перспективе года.

Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:

Название банка

P/E LTM

P/E 2020E

P/D 2019E

P/D 2020E

Банк "Санкт-Петербург"

2,5

3,0

20,3

14,2

Сбербанк

6,2

8,4

13,2

14,8

ВТБ

3,6

5,3

15,2

29,7

TCS Group

6,6

8,6

47,6

37,1

Российские аналоги,  медиана

4,9

6,8

17,8

22,2

Аналоги в развив. странах, медиана

7,1

6,0

15,0

16,3

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Техническая картина

Акции консолидируются в районе долгосрочной линии поддержки - 40 руб. После стабилизации настроений и улучшения ситуации с антивирусными мерами есть возможность восстановления котировок до 45–49 руб.

Источник: Thomson Reuters

© 2006-2020 Finam.ru

Рейтинг@Mail.ru